（开头：华西征询）
华西宏不雅
10月30日，好意思联储降息25bp，至3.75-4.0%。鲍威尔表态偏鹰派，称好意思联储尚未就12月会议作出决定，12月降息预期从约90%回撤至63%。
第一，好意思联储降息和罢手缩表，基本合适预期。对比会议FOMC声明与9月声明的死别，将宗旨由“最近”修改为“可得回”，况兼新增了奇迹数据时点“结束8月”，同期指出“更近期的宗旨与这些动态相符”（奇迹增长放缓、闲适率略有上升）。奇迹下行风险已加多，也加了时刻范围“近几个月”。好意思国政府关门后，非农等宗旨停更，使得好意思联储这次降息有点“摸黑”之嫌。通胀率有所上升前边也加了适度词“自年头以来”，表述变化不大。此外，好意思联储还默示自12月1日历罢手缩表。
在好意思联储降息前，商场对这次会议降息预期进步95%，因而降息25bp合适商场预期。鲍威尔于10月15日时表态在异日几个月结束缩表，商场对罢手缩表也已有预期。好意思联储默示罢手每月50亿好意思元的国债缩表操作，同期允许350亿好意思元MBS当然到期，到期的资金用于买入国债。
而鲍威尔在记者会的表态鹰派，默示“好意思联储尚未就12月会议作念出决定……闲适施舍央求东说念主数较低，标明劳能源商场的降温仅仅渐进的……不知说念12月FOMC会议之前咱们会得到什么数据”。受此表态影响，商场对12月降息预期从约90%回撤至63%，2年期好意思债收益率上行约10bp。
第二，鲍威尔雄风被挑战，米兰相沿降息50bp，Schmid相沿不降息。本次声明中，12票中有2东说念主出现异议，理事米兰陆续 降息50bp，与前次会议一致。而堪萨斯城联储行长Schmid相沿不降息。Schmid的反对票印证了9月点阵图存在的分裂（点阵图包含过去莫得投票权的委员，9月会议时19东说念主中仅9东说念主相沿年内降息三次，1东说念主相沿降息进步三次，其余9东说念主相沿降息次数二次或更少），票委对后续降息旅途的预期存在彰着分化。这可能使得鲍威尔对12月是否降息不急于表态，望望后续数据再作念决定（要是格外据的话）。
第三，鲍威尔对来岁利率旅途的影响力或陆续衰减，白宫在年底之前提名好意思联储主席。白宫将在本年底之前细则下一任好意思联储主席东说念主选（鲍威尔任期在来岁5月15日结束），五东说念主插足名单，商场以为哈塞特（白宫经济参谋人）和沃勒（现任理事）的概率较高。贝莱德引申董事里克·里德（Rick Rieder）也存在可能性。沃什和鲍曼概率相对较低。白宫倾向于挑选更为“鸽派”、以及肯听命于总统的东说念主士，接任好意思联储主席。这位候选东说念主也需要有富裕的影响力，大约劝服好意思联储的票委们，相沿将战略利率下调到中性利率（3%）以下，哈塞特在这方面可能存在一些颓势。一朝下一任好意思联储主席提名得到阐发，这位继任者对来岁利率旅途的影响力将进步鲍威尔。
第四，降拒却易动摇，历史律例似乎重演。北京时刻2：30，鲍威尔答记者问时刻放鹰，商场响应较大。2年期好意思债收益率上行约10bp至3.6%，10年好意思债上行约9bp至4.07%近邻。标普500一度回落0.77%，后又复兴小部分跌幅。好意思元指数短时飞腾约0.4%，黄金回撤约1.3%。降拒却易产活泼摇。
咱们在此前曾分析，自2023年四季度以来，好意思联储每一轮降息升温或降温经由捏续约3-4个月。前一轮降息预期降温是从5月中好意思应答初始，到8月1日发布的非农低于预期闭幕，由此转向新一轮降息预期升温，再到当天好意思联储降息25bp，降息预期升温经由捏续约3个月。接下来，商场有可能慢慢插足新一轮降拒却易回撤阶段。这背后的逻辑也较为了了，好意思联储利率的范围性上下，很猛进度上取决于商场的降息预期，在降息预期大幅升温时，利率对通胀的范围性下跌，导致通胀慢慢上行。待通胀上行到一定进度，又迫使商场走动降息预期回撤，此时利率范围性相应进步，扼制通胀进一步上行的风险。
尽管好意思国劳工部走漏的9月通胀数据尚未出现升温信号，况兼10月通胀数据因好意思国联邦政府关门很可能不发布（莫得派东说念主去商场征集数据），但不雅察其他通胀宗旨，好意思国的通胀风险出现升温苗头，如Truflation网站发布的好意思国高频通胀自10月初以来捏续升温（图4），已脱离5-9月的核心。背后或是两个方面的影响，一是10月以来新一轮行业关税对好意思国通胀的影响在领略，二是上半年关税的传导效应也在慢慢积贮，企业分屡次涨价而非一次性提价。如其他通胀数据也出现彰着的升温迹象，降拒却易存在暂停的风险，从11月初始商场或插足3-4个月的降拒却易回撤阶段。
降息预期回撤的空间有若干？商场预期2026年底的战略利率约为3.08%，好意思联储9月点阵图给出的预期是3.4%，如通胀阐发升温，商场预期或先回撤到这一位置，对应短债利率上行约32bp。降息回撤阶段，好意思债利率上行（幅度取决于通胀上行幅度），好意思元走强。黄金、好意思股濒临利率上行的困扰，同期又受益于抗通胀属性，可能偏激荡。
风险领导：好意思国经济、奇迹和通胀走势超预期，好意思国财政、关税等战略超预期。
证券分析师：肖金川 S1120524030004；
发布日历：2025-10-30；
《鲍威尔放鹰，12月降息“难说”》
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